作為市場(chǎng)了解監(jiān)管意圖的窗口，央行第三季度例會(huì)釋放出不少信息。
對(duì)比二季度例會(huì)，央行重新提出，要管好貨幣供給總閘門，高度重視逆周期調(diào)節(jié)，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，在利率、匯率和國(guó)際收支等之間保持平衡，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，還提出了包括穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期這“六穩(wěn)”。
關(guān)鍵點(diǎn)一：匯率問(wèn)題兩次提及
相比二季度未提匯率問(wèn)題，央行第三季度例會(huì)兩次提及匯率。
首先分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)時(shí)，會(huì)議提到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，總供求基本平衡，增長(zhǎng)動(dòng)力加強(qiáng)轉(zhuǎn)換。內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不斷上升，人民幣匯率及市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力增強(qiáng)。
第二次提及是在部署下一階段任務(wù)時(shí)，央行指出，在利率、匯率和國(guó)際收支等之間保持平衡。
國(guó)盛證券固收分析師劉郁表示，央行當(dāng)前穩(wěn)定匯率的工具，包括兩個(gè)層級(jí)，一是央行領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)言穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期;二是央行動(dòng)用外匯準(zhǔn)備金率以及逆周期調(diào)節(jié)因子來(lái)影響匯率。
在國(guó)際環(huán)境發(fā)生變化后，人民幣在6月中旬到7月底快速貶值，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。央行遂在8月份采取了兩項(xiàng)穩(wěn)匯率政策：
一是8月6日央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，增大金融機(jī)構(gòu)做空人民幣的成本。
二是8月24日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，降低外匯市場(chǎng)的順周期性。受益于穩(wěn)匯率政策，8月份人民幣匯率整體企穩(wěn)。
劉郁分析，這一輪人民幣匯率的調(diào)整，并非人民幣主動(dòng)貶值，而是美元升值周期中人民幣在被動(dòng)調(diào)整。如果后續(xù)美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，甚至突破100關(guān)口，那么人民幣兌美元匯率繼續(xù)小幅貶值，也是有可能的。相比關(guān)鍵關(guān)口，央行更關(guān)注的是防止形成人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期，穩(wěn)預(yù)期可能相對(duì)會(huì)更重要一些。
在三季度會(huì)議上，央行多次強(qiáng)化匯率，目的就是釋放穩(wěn)定匯率的預(yù)期。
關(guān)鍵點(diǎn)二：高度重視逆周期調(diào)節(jié)
會(huì)議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)和環(huán)境的新變化，高度重視逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。
其中“高度重視逆周期調(diào)節(jié)”是新增內(nèi)容，目前來(lái)看央行在逆周期調(diào)節(jié)方面的動(dòng)作多在匯率方面。8月24日中國(guó)央行重啟了逆周期調(diào)節(jié)因子，此后幾個(gè)交易日人民幣兌美元走勢(shì)較為平穩(wěn)，“逆周期因子”是一種調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的工具，除了能適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，也大幅提振了市場(chǎng)信心。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，重啟“逆周期因子”有助于理順外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，較好地管控外匯市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒則認(rèn)為，此舉除了有望緩解一部分貶值壓力之外，還有助于降低匯率穩(wěn)定與利率政策之間的沖突。
興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，影響人民幣匯率的變量是多樣的，比如受到中美利差的影響等。同時(shí)，中國(guó)有很多可以應(yīng)對(duì)的手段，包括對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的宏觀審慎管理、20%的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、限制離岸市場(chǎng)資金拆出以及匯率逆周期因子回歸等。人民幣未來(lái)或有被動(dòng)貶值的可能性，但沖擊不大，進(jìn)一步貶值的空間很小。
關(guān)鍵點(diǎn)三：強(qiáng)調(diào)金融支持民企
會(huì)議表示，按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動(dòng)形成經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。主動(dòng)有序擴(kuò)大金融對(duì)外開放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。
近期由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，社會(huì)上對(duì)民企出現(xiàn)了一些不同聲音，近日，習(xí)近平總書記在遼寧考察時(shí)說(shuō)，改革開放以來(lái)，黨中央一直關(guān)心支持愛(ài)護(hù)民營(yíng)企業(yè)。他強(qiáng)調(diào)，我們毫不動(dòng)搖地發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，也毫不動(dòng)搖地支持、保護(hù)、扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)要進(jìn)一步增強(qiáng)信心。我們要為民營(yíng)企業(yè)營(yíng)造好的法治環(huán)境，進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境?？傊h的路線方針政策是有益于、有利于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的。
在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，重申“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”無(wú)疑讓民營(yíng)企業(yè)可以專注轉(zhuǎn)型升級(jí)。
央行的例會(huì)更是讓金融支持民企成為順理成章。一位宏觀分析師表示，民企的發(fā)展離不開金融的支持，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)構(gòu)的背景下，更需要金融業(yè)的幫助，只有優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，才能提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動(dòng)形成經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。
關(guān)鍵點(diǎn)四：提“六穩(wěn)”把握去杠桿力度和節(jié)奏
會(huì)議指出，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
這是對(duì)7月31日中央政治局會(huì)議“六穩(wěn)”提法的貫徹。魯政委認(rèn)為，政治局會(huì)議“六穩(wěn)”新提法是決策層結(jié)合當(dāng)前海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最新變化做出的。
今年以來(lái)，監(jiān)管層落實(shí)去杠桿與化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，隨著結(jié)構(gòu)化去杠桿深入推進(jìn)，企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題有所加劇。在此背景下，要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，就必須對(duì)既有的經(jīng)濟(jì)政策作出微調(diào)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究室主任張俊偉認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活和富有彈性。結(jié)構(gòu)性矛盾突出、風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)高發(fā)的階段性特征，決定了現(xiàn)階段防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)管理工作中的極端重要性。
張俊偉表示，以防控金融風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，已被中央列為決勝全面建成小康社會(huì)階段三大“攻堅(jiān)戰(zhàn)”之首。但多部門同時(shí)發(fā)力化解金融風(fēng)險(xiǎn)的做法也帶來(lái)了流動(dòng)性緊張、部分企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題有所抬頭、中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。微調(diào)貨幣政策，絕不是要否定防范金融風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性去杠桿，而是要提高貨幣政策的靈活性，使貨幣政策松緊有度。
關(guān)鍵點(diǎn)五：會(huì)議規(guī)格高
央行貨幣政策委員會(huì)例行會(huì)議規(guī)格高，第三季度例會(huì)也不例外。
本次會(huì)議由中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)兼貨幣政策委員會(huì)主席易綱主持，貨幣政策委員會(huì)委員丁學(xué)東、連維良、劉偉(財(cái)政部)、陳雨露、劉國(guó)強(qiáng)、寧吉喆、郭樹清、劉士余、潘功勝、田國(guó)立、劉世錦、劉偉(中國(guó)人民大學(xué))、馬駿出席會(huì)議。中國(guó)人民銀行上海總部、天津分行、西安分行負(fù)責(zé)人列席會(huì)議。
可以看出，所有貨幣政策委員會(huì)成員都有參加。
