一條“廣發證券(000776,股吧)開例會，主要提到公募傭金率直降至萬二”的傳聞在昨天上午被快速傳播。這條傳聞截屏中提到，“目前機構傭金是萬八，會里制定是萬二，且從基金公司管理費中列支”。不過隨后，廣發證券辟謠稱消息不實。

證券時報·券商中國記者向多家頭部券商求證，均表示目前沒有相關確切消息。

不過，事實上，公募基金傭金率非市場化定價的問題已在業內被探討多年。公募傭金分倉模式是對賣方最有利的模式，但未來隨著交易傭金率的下降，研究成本過高的機構將難以適應收入下降的形勢。多家券商研究所已在提前部署，未雨綢繆。

公募傭金直降至萬二?

昨日，一則關于公募傭金降至萬二，且從基金公司管理費中列支的消息在機構圈中傳開。這則傳言里提到，“會里的確有這個預案，降低傭金費率，買方從管理費里面支付研究傭金，不然對基民收的就是兩道錢，2018年歐洲實行了這種模式。”

該消息引發了行業內的巨大震動，有賣方研究員直接高喊“開始吃土了”。

不過隨后，廣發證券緊急辟謠。廣發證券研究所人士稱，該公司是傍晚6點多才開始開會，而截屏是5點45分發出的，大伙兒還在吃盒飯。

記者向相關方面核實，得到的答復也是沒有傳聞中提到的事情。

華東地區一家中型券商分管研究所高管對記者表示，類似提法幾年前就有了，但一直沒有實施，近期也沒有聽說相關的消息。

這位研究所高管認為，傭金率直接從萬八降到萬二不是很可行，萬二的傭金率比散戶交易傭金率還要低，而機構有系統、服務等各類成本。而且這意味著，賣方研究所收入要直降七、八成。傭金率降是趨勢，但應逐步降，循序漸進。

北京一家大型券商研究所所長也告訴記者，聽到過類似消息，監管有這個想法，但存量太大，一直沒有實施，目前沒有收到通知。上海一家中型券商研究所所長也稱，目前沒有確切消息。

券商研究將迎變化

公募基金傭金率非市場化定價的問題已在業內被探討多年。

1998年，券商研究所確立了以研究服務換傭金的商業模式。這成為過去20年券商研究所沿用的最核心的商業模式，公募基金分倉傭金成為賣方研究收入的主要來源。

中泰證券首席經濟學家、研究所所長李迅雷此前在接受券商中國記者專訪時就表示，公募基金傭金分倉模式之所以能被沿用多年，最根本原因是公募基金的傭金率還沒有完全市場化，這為賣方研究留了一定的空間。

他認為，目前公募基金的分倉交易傭金率大多維持在萬八，而很多個人投資者的交易傭金率已在萬一到萬三之間了。因此，券商研究未來或會迎來變化：未來隨著交易傭金率的下降、機構投資者市場換手率的下降，研究成本過高的機構將難以適應收入下降的形勢。

實際上，目前包括保險、私募等機構的交易傭金都相對市場化。例如，華中地區一家中型券商研究所研究員告訴記者，保險機構的傭金費率大致在萬四，私募的傭金費率和散戶相當。

然而，公募基金的傭金折算進凈值，并不影響公募基金的管理費收入，因此盡管傭金率高居萬八，但公募基金并沒有強烈的動力要求券商降低傭金率。如果按傳言的預案所說，買方從管理費里面支付研究傭金，那么才是公募基金實打實地出錢交傭金。

證券時報·券商中國記者曾統計，參照公募基金半年報數據，在凈值類產品中，有3329只公募基金產品報告了交易傭金數據，整體產生交易傭金40.5億元，平均一只基金產品支付的交易傭金為121.67萬元。

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