美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)昨日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2.25%至2.5%的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第四次加息，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。對(duì)此，有專家指出，2019年中國(guó)央行預(yù)計(jì)仍將堅(jiān)持“以我為主”的政策取向，因此中美利率的局部倒掛或?qū)⒍唐跍睾脱永m(xù)，但是長(zhǎng)期有望漸次消弭，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)人民幣匯率造成顯著沖擊。

正如市場(chǎng)預(yù)期的那樣，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)昨天凌晨3點(diǎn)，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2.25%至2.5%的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第四次加息，也是自2015年12月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)的第九次加息。

事件

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年將加息2次

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天結(jié)束貨幣政策例會(huì)后發(fā)表聲明說(shuō)，11月份以來(lái)的信息顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步擴(kuò)張。近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)家庭消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速與今年前期相比有所放緩。美國(guó)整體通脹水平和剔除食品與能源的核心通脹水平都維持在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。

聲明說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，隨著進(jìn)一步漸進(jìn)調(diào)整貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中期內(nèi)將持續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁，通脹率將處于美聯(lián)儲(chǔ)“對(duì)稱性的2%目標(biāo)”附近。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3%，略低于9月份預(yù)測(cè)的3.1%;美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.3%，略低于9月份預(yù)測(cè)的2.5%。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2019年將加息2次，少于9月份預(yù)測(cè)的3次。

影響

加息后美股全線跳水

美聯(lián)儲(chǔ)此次加息盡管在預(yù)期中，但仍引發(fā)全球股市普跌。

隔夜美股劇烈震蕩后全線收跌。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)盤中振幅接近900點(diǎn)，最終收跌351.98點(diǎn)，跌幅1.49%，報(bào)23323.66點(diǎn)，創(chuàng)2017年11月份以來(lái)收盤新低。標(biāo)普500指數(shù)收跌39.20點(diǎn)，跌幅1.54%，報(bào)2506.96點(diǎn)，創(chuàng)15個(gè)月收盤新低。納斯達(dá)克綜合指數(shù)收跌147.08點(diǎn)，跌幅2.17%，報(bào)6636.83點(diǎn)。

亞太股市也全線表現(xiàn)疲軟。截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)大跌2.8%收?qǐng)?bào)20392.58點(diǎn)，為2017年9月以來(lái)最低收位;東證股價(jià)指收跌2.5%至1517.16點(diǎn)，也創(chuàng)下2017年4月以來(lái)最低收位，進(jìn)入技術(shù)性熊市;韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)收盤下跌18.72點(diǎn)或0.9%，報(bào)2060.12點(diǎn)，該指標(biāo)股指較1月所及高點(diǎn)已經(jīng)下跌近21%;香港恒生指數(shù)跌0.94%。

澳洲指標(biāo)股指S&P/ASX 200指數(shù)受跌1.3%收?qǐng)?bào)5505.80點(diǎn)，為2016年12月8日以來(lái)最低水準(zhǔn)。

歐洲股市開(kāi)盤出現(xiàn)普跌。歐洲STOXX 600指數(shù)盤初跌幅擴(kuò)大至1.4%，至2016年12月以來(lái)最低。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)低開(kāi)1.4%，觸及2016年9月以來(lái)最低。法國(guó)CAC 40指數(shù)低開(kāi)1.6%，至2016年12月來(lái)最低。德國(guó)DAX指數(shù)低開(kāi)1.3%。

市場(chǎng)分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美股全線跳水。而美股在創(chuàng)造了史上最長(zhǎng)牛市后，處于歷史高位，如果美股大跌，對(duì)全球股市的影響也是不言而喻的。

加息公布后，美元指數(shù)一度短線上漲，逼近97大關(guān)，隨后再度轉(zhuǎn)跌?，F(xiàn)貨黃金一度跌破1250美元關(guān)口。國(guó)際油價(jià)也同步下跌，截至北京青年報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，美國(guó)nymex原油和布倫特原油分別跌至46.61美元/桶和55.34美元/桶。

關(guān)注

全球多家央行跟進(jìn)加息

昨日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，全球多家央行宣布跟進(jìn)。

香港金融管理局20日宣布，基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75厘，實(shí)時(shí)生效。金管局還將超額準(zhǔn)備金利率從2.2厘上調(diào)至2.4厘，貼現(xiàn)利率從2.75厘上調(diào)至3厘。

這是香港金管局今年以來(lái)第4次加息，也是2015年12月步入加息周期以來(lái)的第9次。

香港金管局表示，港元銀行同業(yè)拆息已經(jīng)逐步追近美元利息。香港正處于從資金過(guò)分充裕、利率過(guò)分低企的不正常環(huán)境轉(zhuǎn)化為正常環(huán)境的過(guò)程，只要轉(zhuǎn)化過(guò)程順暢和經(jīng)濟(jì)基調(diào)良好，香港足以應(yīng)對(duì)加息影響。

此次香港上調(diào)基本利率是根據(jù)美國(guó)調(diào)高聯(lián)邦基金利率而為。

香港基本利率是計(jì)算經(jīng)貼現(xiàn)窗進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)適用的貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)利率，目前基本利率定于當(dāng)前的美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50個(gè)基點(diǎn)，或隔夜及1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動(dòng)平均數(shù)的平均值，以較高者為準(zhǔn)。

香港金管局總裁陳德霖表示，近期香港銀行同業(yè)拆息持續(xù)向上，雖然涉及年結(jié)因素，但是也反映了港元拆息已經(jīng)跟隨美息向上。

“當(dāng)前香港正處于從資金過(guò)分充裕、利息過(guò)分低企的不正常環(huán)境轉(zhuǎn)化為正常環(huán)境的過(guò)程，只要轉(zhuǎn)化過(guò)程順暢和香港的經(jīng)濟(jì)基調(diào)良好，就足以應(yīng)對(duì)加息的影響。”陳德霖說(shuō)。

除香港金管局外，沙特阿拉伯昨日也將關(guān)鍵利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，巴林央行、阿聯(lián)酋央行已先后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。泰國(guó)央行在半天前進(jìn)行了2011年以來(lái)首次加息。

不過(guò)，也有國(guó)家選擇“按兵不動(dòng)”。韓國(guó)企劃財(cái)政部副部長(zhǎng)李昊昇昨天表示，美國(guó)加息落地對(duì)韓國(guó)利率總體影響平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息影響韓國(guó)利率上行的幅度在管控之內(nèi)，但仍需為應(yīng)對(duì)隨之而來(lái)的不穩(wěn)定因素做好準(zhǔn)備。

聚焦

央行搶在美聯(lián)儲(chǔ)之前“定向降息”

美聯(lián)邦基金目標(biāo)利率此次加息后將升至2.25%-2.5%。聯(lián)邦基金利率是美國(guó)最有影響力的隔夜拆借利率。銀行間隔夜回購(gòu)利率DR001是我國(guó)成交最活躍的隔夜利率。四季度以來(lái)，DR001指標(biāo)大致在2.3%-2.5%區(qū)間波動(dòng)，12月以來(lái)均值為2.43%。此次美聯(lián)儲(chǔ)加息，聯(lián)邦基金利率將追平甚至反超我國(guó)隔夜貨幣市場(chǎng)利率，因此市場(chǎng)十分關(guān)注中國(guó)央行的反應(yīng)。

事實(shí)證明，中國(guó)央行這次是搶在美聯(lián)儲(chǔ)之前有所動(dòng)作。

19日下午，中國(guó)A股收盤后，中國(guó)央行發(fā)布一條不足百字的公告稱，本周以來(lái)已累計(jì)投放4000億元，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，銀行體系流動(dòng)性總量上升，市場(chǎng)利率走勢(shì)平穩(wěn)。

幾小時(shí)后，就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前幾個(gè)小時(shí)，中國(guó)央行又宣布創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向中國(guó)人民銀行提出申請(qǐng)。定向中期借貸便利資金可使用3年，操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。

同時(shí)，根據(jù)中小金融機(jī)構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的情況，中國(guó)央行決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。

對(duì)于央行的這一舉動(dòng)，中金宏觀研報(bào)預(yù)期貨幣政策將確保流動(dòng)性充裕，并繼續(xù)引導(dǎo)短端利率下行。中金預(yù)計(jì)央行在今后的12月里至少降準(zhǔn)200個(gè)基點(diǎn)，并可能下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。某種意義上，為3年TMLF提供比1年MLF更優(yōu)惠的利率可能是公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)的“前奏”。鑒于目前“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需求以及明年廣義財(cái)政擴(kuò)張的壓力，貨幣政策可能保持較為寬松的立場(chǎng)。

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)央行已不是第一次保持自己的“特立獨(dú)行”。

2018年6月、9月，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二和第三次加息時(shí)，中國(guó)央行均保持操作利率不變，沒(méi)有進(jìn)行跟隨。3月份的美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)央行則是上調(diào)逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率(OMO)、中期借貸便利中標(biāo)利率(MLF)。

央行行長(zhǎng)易綱日前再次強(qiáng)調(diào)貨幣政策要兼顧內(nèi)外部均衡。他表示，我國(guó)貨幣政策采取多目標(biāo)制。當(dāng)前央行貨幣政策努力在維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定等多個(gè)目標(biāo)間求取平衡。易綱特別指出，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)需略微寬松的貨幣條件，但寬松的貨幣條件要考慮到外部均衡，不能太寬松，如果利率太低會(huì)影響匯率。

解讀

美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)對(duì)人民幣匯率造成顯著沖擊

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)

中國(guó)央行仍將堅(jiān)持“以我為主”

“千磨萬(wàn)擊還堅(jiān)勁,任爾東西南北風(fēng)。”近期，伴隨美股的多輪振蕩，特朗普頻頻抨擊美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派加息立場(chǎng)。面對(duì)這一壓力測(cè)試，2018年12月20日，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)守政策獨(dú)立性，年內(nèi)第四次加息如期而至，本輪加息周期到達(dá)尖峰。我們認(rèn)為，越過(guò)尖峰之后，2019年美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐料將顯著放緩，2019年的加息次數(shù)有望下降至2次左右，且落地時(shí)間重心靠前。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息降速的影響下，一方面，2019年美債收益率倒掛有望“先強(qiáng)后弱”。2019年下半年，收益率曲線料將回歸陡峭化，美債10年期收益率驟然反彈所造成的沖擊波需要提前防范。另一方面，2019年中國(guó)央行預(yù)計(jì)仍將堅(jiān)持“以我為主”的政策取向，因此中美利率的局部倒掛或?qū)⒍唐跍睾脱永m(xù)，但是長(zhǎng)期有望漸次消弭，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)人民幣匯率造成顯著沖擊。

海通證券宏觀首席分析師姜超

美國(guó)復(fù)蘇或已見(jiàn)頂

今年美國(guó)二、三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但復(fù)蘇或已見(jiàn)頂。往后看，持續(xù)加息的利率環(huán)境、逐漸減弱的減稅效應(yīng)、貿(mào)易摩擦透支庫(kù)存投資等因素都對(duì)美國(guó)2019年的經(jīng)濟(jì)增速形成抑制，而其他經(jīng)濟(jì)體增速放緩又拖累美國(guó)企業(yè)海外利潤(rùn)和出口。

美元加息尾聲，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緩解。從最近幾輪加息周期看，美聯(lián)儲(chǔ)加息的后期以及結(jié)束后美元指數(shù)上行空間都比較有限。隨著今年12月底歐央行結(jié)束購(gòu)債，而市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年加息可能結(jié)束，明年美、歐利差也存在見(jiàn)頂?shù)目赡?。因而隨著美國(guó)加息尾聲漸近，明年新興市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)或有所緩解。

外部約束減弱，中國(guó)寬松格局延續(xù)。易綱行長(zhǎng)近日提到貨幣政策要考慮“內(nèi)外均衡”，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行周期，需要相對(duì)寬松的貨幣條件。隨著美國(guó)加息次數(shù)預(yù)期的降低，來(lái)自外部條件的制約有所改善，釋放了中國(guó)央行引導(dǎo)貨幣利率下行的空間。當(dāng)前宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，總需求下滑、經(jīng)濟(jì)通脹低迷的背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)更加優(yōu)先，貨幣政策將保持寬松的格局，流動(dòng)性也繼續(xù)維持合理充裕。“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)都要求加強(qiáng)對(duì)民企的支持，此前央行已提出通過(guò)信貸、債券、股權(quán)“三支箭”來(lái)支持民企融資。昨晚央行發(fā)布消息決定創(chuàng)設(shè)TMLF，實(shí)際期限可達(dá)3年，利率比MLF優(yōu)惠15BP，有助于為大型金融機(jī)構(gòu)提供較穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源，鼓勵(lì)支持小微和民企信貸，降低融資成本，引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行，為寬信用營(yíng)造和維持寬松的貨幣環(huán)境。

中金宏觀分析師張夢(mèng)云劉剛

當(dāng)前美股的估值反映了較為悲觀的預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)此次立場(chǎng)偏鴿派，尤其是下調(diào)2019年加息至2次，顯示加息節(jié)奏將明顯放緩。但繼續(xù)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)勁”，不提漸進(jìn)加息要數(shù)據(jù)依賴，也不提近期的金融市場(chǎng)波動(dòng)，顯然不夠鴿派。聲明公布后，美股下跌，美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)端利率下降，美元走強(qiáng)。此次會(huì)議后，我們維持2019年加息2次的預(yù)測(cè)不變。

近期美股市場(chǎng)的再度破位下跌是投資者對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)擔(dān)憂情緒的延續(xù)與進(jìn)一步釋放，特別又疊加了年末資金面因素的擾動(dòng)。由于此次FOMC并沒(méi)能夠起到穩(wěn)定投資者情緒和市場(chǎng)表現(xiàn)的作用，因此不排除短期因?yàn)榍榫w和倉(cāng)位因素等疊加影響對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)擾動(dòng)的可能性。中期而言，當(dāng)前美股的估值和盈利動(dòng)態(tài)組合相對(duì)反映了較為悲觀的預(yù)期。

本組文/本報(bào)記者 程婕

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