根據(jù)《北京市“十二五”時(shí)期水資源保護(hù)及利用規(guī)劃》要求，到2015年，全市再生水利用率達(dá)到75%。此外，《河北省“十二五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》也提出，到2015年，全省城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達(dá)到30%。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個(gè)股僅供參考，不做買賣建議。“水十條”望提再生水利用目標(biāo) 市場(chǎng)望加速啟動(dòng)

昨日(4月9日)，住建部城鎮(zhèn)水務(wù)管理辦公室副研究員徐慧緯在第十屆(2015)水處理行業(yè)熱點(diǎn)技術(shù)論壇上透露，即將出臺(tái)的“水十條”提出了再生水利用率目標(biāo)：到2020年，缺水城市再生水利用率達(dá)到20%以上，京津冀地區(qū)達(dá)到30%以上。此舉意味著我國再生水利用率要求再次提高。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞4月10日?qǐng)?bào)道，大投入、提高再生水利用率一直是相關(guān)政府部門積極推進(jìn)的重點(diǎn)工作之一。

根據(jù)《北京市“十二五”時(shí)期水資源保護(hù)及利用規(guī)劃》要求，到2015年，全市再生水利用率達(dá)到75%。此外，《河北省“十二五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》也提出，到2015年，全省城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達(dá)到30%。

此前，方正證券表示，工藝技術(shù)帶來的成本下降，在水權(quán)交易等經(jīng)濟(jì)杠桿的作用下，再生水有可能在國內(nèi)大部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于一次供水，再生水市場(chǎng)可能加速啟動(dòng)，未來僅工程建設(shè)市場(chǎng)可能超1000億元。建議關(guān)注膜技術(shù)應(yīng)用企業(yè)碧水源和津膜科技，以及水務(wù)工程建設(shè)標(biāo)的中電環(huán)保、萬邦達(dá)和巴安水務(wù)。(中國證券網(wǎng))

碧水源：PPP業(yè)務(wù)再下一單

碧水源 300070

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2015-03-25

事件：碧水源與新疆沙灣縣國有資產(chǎn)經(jīng)營公司簽訂《沙灣縣生態(tài)環(huán)保工程項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，項(xiàng)目總額約15.15億元(暫定)，包括新疆沙灣工業(yè)園哈拉干德工礦產(chǎn)品加工區(qū)污水資源化循環(huán)利用工程、新疆沙灣縣第三水源地工程、新疆沙灣縣應(yīng)急備用水源地建設(shè)項(xiàng)目、新疆沙灣縣翠山生態(tài)供水工程、大南溝水庫建設(shè)工程和巴音溝河水庫建設(shè)工程，項(xiàng)目協(xié)議采用BOT模式進(jìn)行實(shí)施。

募集資金緩解資金壓力：公司計(jì)劃非公開發(fā)行募資達(dá)78.86億元(項(xiàng)目總投資97.78億元)，將有效緩解項(xiàng)目開發(fā)帶來的資金壓力、進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)狀況的同時(shí)增強(qiáng)后續(xù)融資能力，對(duì)于后續(xù)項(xiàng)目的獲取奠定基礎(chǔ)。

看好PPP下的發(fā)展機(jī)遇：本次簽訂《合作框架協(xié)議》，是在PPP機(jī)制的大背景下發(fā)揮公司已有PPP模式豐富經(jīng)驗(yàn)的有利機(jī)會(huì)。如項(xiàng)目得到有效落實(shí)并簽署正式合同對(duì)公司在新疆業(yè)務(wù)的拓展和公司大力發(fā)展PPP模式均具有積極意義。PPP創(chuàng)新政策的大力推廣催生污水處理市場(chǎng)戰(zhàn)略性機(jī)遇，公司雄厚的資本實(shí)力也將為進(jìn)一步跨區(qū)域整合市場(chǎng)資源、拓展市場(chǎng)及承接項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)，加之污水處理PPP模式先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好公司成長(zhǎng)性。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.89元、1.69元和2.27元，對(duì)應(yīng)PE為44.4倍、23.3倍和17.3倍，看好公司在PPP下的發(fā)展機(jī)遇，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。www.southmoney.com

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開拓低預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)展低預(yù)期、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等

興蓉投資：水務(wù)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興環(huán)保項(xiàng)目逐步推進(jìn)

興蓉投資 000598

研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：黃秀瑜 撰寫日期：2015-03-09

投資要點(diǎn)：

事件：興蓉投資(000598)公布的2014年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.24億元，同比增長(zhǎng)12.73%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.52億元，同比增長(zhǎng)0.87%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.25元，略低于預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)穩(wěn)定，營業(yè)外收入成主要利潤貢獻(xiàn)。2014年，公司進(jìn)一步明確和實(shí)施“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略，自來水業(yè)務(wù)收入16.25億元，同比增長(zhǎng)4.14%;污水處理服務(wù)及管網(wǎng)工程收入8.97億元，同比增長(zhǎng)16.34%;垃圾滲濾液處理及污泥處理收入1.75億元，同比增長(zhǎng)250.55%。毛利率為44.15%，同比下降3.82個(gè)百分點(diǎn)，主要系污水處理服務(wù)的毛利率下降較大。銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.37%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.34%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)135.33%，期間費(fèi)用率為11.97%，同比上升1.79個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用大增主要系日元匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌收益同比減少所致。營業(yè)外收入獲得1.08億元，主要系置換資產(chǎn)過渡期運(yùn)營收益，同比增長(zhǎng)578.5%，成為凈利潤主要貢獻(xiàn)。

壘實(shí)水務(wù)主業(yè)。公司已獲得特許經(jīng)營權(quán)的供排水規(guī)模超過500萬噸/日，已投運(yùn)的自來水規(guī)模為235萬噸/日、污水處理規(guī)模為198萬噸/日，在建的污水處理項(xiàng)目規(guī)模約100萬噸/日。公司已經(jīng)啟動(dòng)成都市第三、四、五、八污水處理廠擴(kuò)能提標(biāo)項(xiàng)目及第一個(gè)中水回用項(xiàng)目。公司依托新加坡聯(lián)合環(huán)境的膜技術(shù)優(yōu)勢(shì)，升級(jí)污水處理技術(shù)，并借助PPP模式可拓展全國范圍內(nèi)污水處理項(xiàng)目。污水處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整和水價(jià)改革逐步推進(jìn)將一定程度上提升水務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力。“水十條”即將出臺(tái)，為公司提供新機(jī)遇。

繼續(xù)推進(jìn)環(huán)保項(xiàng)目。1)2014年公司污泥處理規(guī)模擴(kuò)至400萬噸/日。未來公司規(guī)劃自建污泥處理二期工程規(guī)模200萬噸/日;規(guī)劃與拉法基合營公司污泥處理規(guī)模300萬噸/日;預(yù)計(jì)與綠山公司三方合作利用蚯蚓生物處理污泥200萬噸/日，合計(jì)處理規(guī)模可達(dá)1100萬噸/日。2)2014年垃圾滲濾液擴(kuò)容項(xiàng)目正式投運(yùn)，規(guī)模擴(kuò)至2300噸/日。3)萬興垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目已開工建設(shè)，規(guī)模為2400噸/日，為成都市規(guī)模最大的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016年底試運(yùn)行。公司擬投資建設(shè)彭州隆豐垃圾發(fā)電項(xiàng)目，設(shè)計(jì)規(guī)模1500噸/日，建設(shè)期3年，目前處于前期環(huán)評(píng)階段。

投資建議：維持“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。公司水務(wù)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興環(huán)保項(xiàng)目逐步推進(jìn)，外延拓展打開公司可持續(xù)增長(zhǎng)的空間。預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.31元、0.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、24倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。政策出臺(tái)低于預(yù)期，毛利率大幅下降，異地?cái)U(kuò)張或環(huán)保項(xiàng)目拓展緩慢。

武漢控股調(diào)研報(bào)告：區(qū)域水務(wù)龍頭，短期增長(zhǎng)或無虞，期待未來“走出去”

武漢控股 600168

研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：任憲功 撰寫日期：2015-03-19

投資要點(diǎn)：

污水處理改擴(kuò)建產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，未來2-3年公司增長(zhǎng)或無虞

公司為武漢地區(qū)水務(wù)運(yùn)營龍頭，主營業(yè)務(wù)包括污水處理、自來水生產(chǎn)及隧道運(yùn)營等，其中污水處理業(yè)務(wù)收入占總營收的80%以上，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。目前公司在運(yùn)污水處理設(shè)計(jì)能力156萬噸/日，募投項(xiàng)目湯遜湖5萬噸/日擴(kuò)建項(xiàng)目及三金潭20萬噸/日擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2015年上半年投入使用，而黃家湖10萬噸/日擴(kuò)建項(xiàng)目則預(yù)計(jì)于2016年投產(chǎn)。此外，沙湖、二郎廟及落步嘴污水處理廠(合計(jì)產(chǎn)能51萬噸/日)規(guī)劃搬遷，新建替代產(chǎn)能或達(dá)80萬噸/日。我們預(yù)計(jì)2015-2017年，公司在運(yùn)污水處理總設(shè)計(jì)能力將分別達(dá)到181/191/220萬噸/日，污水處理產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)大，有望繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。

水務(wù)集團(tuán)自來水資產(chǎn)有望在盈利能力提升后注入上市公司

控股股東水務(wù)集團(tuán)還擁有8座自來水廠及配套供水管網(wǎng)和大型供水轉(zhuǎn)壓站，日綜合供水能力超過200萬噸，為公司現(xiàn)有自來水產(chǎn)能的1.5倍以上。水務(wù)集團(tuán)自來水資產(chǎn)目前盈利能力較弱(2013年?duì)I收2.5億元，凈利潤約0.8億元，凈利率僅3.2%)，短期內(nèi)，盈利改善仍將面臨較大壓力，重大資產(chǎn)重組時(shí)所承諾自來水資產(chǎn)注入上市公司的前提條件或不具備。但隨著水價(jià)改革深入推進(jìn)、供水價(jià)格逐步調(diào)整到位，以及水務(wù)集團(tuán)運(yùn)營管理及成本控制的加強(qiáng)，水務(wù)集團(tuán)自來水資產(chǎn)盈利水平有望逐步得到提升，并實(shí)現(xiàn)注入上市公司的目標(biāo)。此外，在國家將大力推進(jìn)國企改革的大背景下，公司管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不排除有加快推進(jìn)的可能。

“走出去”將破解持續(xù)發(fā)展瓶頸并開啟新的成長(zhǎng)空間，建議給予重點(diǎn)關(guān)注

公司主營業(yè)務(wù)集中在武漢城區(qū)，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，“走出去”是必然選擇，目前公司已開始積極尋找外埠發(fā)展機(jī)會(huì)。由于公司現(xiàn)有水務(wù)業(yè)務(wù)體量不大，發(fā)展具備較高彈性空間，因此，一旦異地?cái)U(kuò)張取得突破并不斷推進(jìn)，則公司將開啟新的成長(zhǎng)空間，持續(xù)高增長(zhǎng)可期，建議給予重點(diǎn)關(guān)注。此外，公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，通過與碧水源合作，在環(huán)保工程及服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了嘗試性拓展并取得一定成果，未來有望成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展值得期待。

盈利預(yù)測(cè)

我國水務(wù)市場(chǎng)正處于快速發(fā)展階段，隨著PPP、第三方治理等模式的加快推廣，行業(yè)發(fā)展空間將不斷擴(kuò)大，而即將出臺(tái)的“水十條”也將進(jìn)一步提升行業(yè)景氣度。公司作為區(qū)域水務(wù)龍頭，將享政策紅利，未來發(fā)展有望加速。我們預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.55、0.65和0.75元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為26X、22X和19X，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度落后于預(yù)期;

2)原材料、人工、電費(fèi)、污泥處理處臵等成本上升吞噬公司利潤;

3)污水處理結(jié)算價(jià)格下調(diào)風(fēng)險(xiǎn);

4)新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不及預(yù)期;

5)政策要求提標(biāo)改造所帶來的資金投入增加。

國中水務(wù)(代碼：600187)

公司主要從事建設(shè)、經(jīng)營城市市政工程、生態(tài)環(huán)境治理工程;相關(guān)技術(shù)和設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售;并提供水務(wù)工程領(lǐng)域的技術(shù)咨詢服務(wù)。憑借先入優(yōu)勢(shì)，公司較早形成了水務(wù)行業(yè)高質(zhì)量的戰(zhàn)略聯(lián)盟，以及獨(dú)特的企業(yè)法權(quán)結(jié)構(gòu)、綜合成本、專業(yè)團(tuán)隊(duì)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過與國內(nèi)行業(yè)居領(lǐng)導(dǎo)地位的翹楚合作，借助其市場(chǎng)渠道快速擴(kuò)張水務(wù)投資業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)遍布河北、山西、內(nèi)蒙古、青海、陜西、安徽、山東等全國各地。公司擁有一支優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)班子和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，吸納了幾十名高級(jí)環(huán)保工程、工控和給排水專業(yè)人才，積累了豐富的項(xiàng)目運(yùn)營和管理經(jīng)驗(yàn)。旗下控股子公司“中科國益環(huán)保工程有限公司”是國內(nèi)最具實(shí)力的工業(yè)污水處理解決方案和服務(wù)提供商之一，尤其在化工/石化領(lǐng)域擁有多個(gè)發(fā)明專利和專有技術(shù)。公司成功實(shí)施超過40個(gè)大型的Turn-key(向客戶提供的總體解決方案)項(xiàng)目，以及多個(gè)BOT、TOT項(xiàng)目。

桑德環(huán)境14年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)拓展順利，固廢處置地位進(jìn)一步鞏固

桑德環(huán)境 000826

研究機(jī)構(gòu)：中原證券 分析師：吳劍雄 撰寫日期：2015-03-19

報(bào)告關(guān)鍵要素：桑德環(huán)境近4年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)45%，14年業(yè)績(jī)更是取得了63%的高增長(zhǎng)。公司不斷探索固廢領(lǐng)域新業(yè)務(wù)，14年成功拓展了環(huán)衛(wèi)一體化、家電拆解等業(yè)務(wù)，公司還在餐費(fèi)、土壤修復(fù)、污泥處置等領(lǐng)域積極探索，在項(xiàng)目模式上，積極探索PPP等多種合作模式。公司目前在手訂單及在建項(xiàng)目較多，未來成長(zhǎng)性有較高基礎(chǔ)和保障，給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

事件：公司公布了2014年年報(bào)。2014年度，桑德環(huán)境公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.74億元，較上年同期增長(zhǎng)62.99%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9.26億元，較上年同期增長(zhǎng)38.08%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7.95億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤8.04億元，分別較上年同期增長(zhǎng)35.07%、37.28%。公司擬每10股派發(fā)紅利1.0元(含稅)。

點(diǎn)評(píng)：

1、公司業(yè)績(jī)?nèi)〉?3%高速增長(zhǎng)，主要源于固廢相關(guān)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。固廢業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)仍是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＪ芤嬗谠许?xiàng)目進(jìn)入施工高峰期及新項(xiàng)目增加，公司市政施工業(yè)務(wù)收入31.07 億元，同比增長(zhǎng)53.94%，毛利率35.12%，增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。固體廢物處理業(yè)務(wù)收入4.04 億元，同比增長(zhǎng)較快，但毛利率僅5.7%。污水及供水業(yè)務(wù)相對(duì)較為平穩(wěn)，毛利率33.46%，下滑約3.9個(gè)百分點(diǎn)。

2、綜合毛利率穩(wěn)定在35%水平，未來有望保持穩(wěn)定。公司業(yè)績(jī)構(gòu)成進(jìn)一步分散化，新增的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)毛利率低于平均毛利率，但占比最大的主要業(yè)務(wù)市政施工依舊穩(wěn)定的較高毛利率，根據(jù)公司在手訂單和在建工程情況，市政施工仍將是公司15年的主要業(yè)績(jī)構(gòu)成，其綜合毛利率有望保持穩(wěn)定。公司凈利率水平因?yàn)槿M(fèi)率增加而降低了3.76%，三費(fèi)中的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多。

3、環(huán)保行業(yè)15年有望因政策落實(shí)大發(fā)展，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，值得期待。15年將是環(huán)保的發(fā)展之年，新環(huán)保法將實(shí)施，《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》等與環(huán)境污染治理相關(guān)文件的陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)示著“誰污染、誰治理”的思路已向“誰污染、誰付費(fèi)”的全新模式轉(zhuǎn)變。十八屆四中全會(huì)也明確提出要大力創(chuàng)新融資方式，積極推廣政府與社會(huì)資本合作(PPP)模式，可以預(yù)見將PPP模式引入固廢處理、污水處理以及與環(huán)境保護(hù)相關(guān)公共設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域，將實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)投融資體制創(chuàng)新發(fā)展的新局面。這些政策落地將有望促進(jìn)環(huán)保行業(yè)15年取得大發(fā)展。公司根據(jù)自己資源優(yōu)勢(shì)，積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司正在構(gòu)建固廢、水務(wù)、環(huán)衛(wèi)以及再生資源四大業(yè)務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略，倡導(dǎo)智慧環(huán)衛(wèi)。公司繼續(xù)鞏固其固廢領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，探索拓展入環(huán)衛(wèi)一體化領(lǐng)域，并取得了3億元左右環(huán)衛(wèi)清運(yùn)項(xiàng)目年合約。公司在再生資源領(lǐng)域的家電拆解業(yè)務(wù)布局雛形初現(xiàn)，成為再生資源領(lǐng)域有實(shí)力的參與者。

4、盈利預(yù)測(cè)及估值。預(yù)計(jì)公司2015-2016年的營業(yè)收入分別為6336.73百萬元和9036.70百萬元，歸屬母公司股東凈利潤為1095.86百萬元和1547.72百萬元，每股收益分別為1.30元和1.84元。2015年3月16日股價(jià)(28.72元)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為21.49倍和15.21倍。公司在固廢領(lǐng)域處于龍頭地位，且業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，成長(zhǎng)性可期，我們維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風(fēng)險(xiǎn);(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下降;(3)估值的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

雪迪龍：最具互聯(lián)網(wǎng)基因的環(huán)保公司

雪迪龍 002658

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：王威，肖揚(yáng) 撰寫日期：2015-04-08

投資要點(diǎn)：

結(jié)論：市場(chǎng)仍有觀點(diǎn)認(rèn)為公司業(yè)務(wù)與火電脫硫脫硝密切相關(guān)，成長(zhǎng)性不足。我們認(rèn)為燃煤鍋爐改造、VOCs治理等均將給公司帶來遠(yuǎn)大于火電的增量需求，目前正進(jìn)入爆發(fā)前期。此外，公司在智慧環(huán)保、環(huán)境大數(shù)據(jù)方面的布局，使得公司在數(shù)據(jù)服務(wù)、交易平臺(tái)建設(shè)或運(yùn)營方面具有先天優(yōu)勢(shì)，已成為環(huán)保領(lǐng)域最具互聯(lián)網(wǎng)基因的公司。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.06、1.55、2.08元，2015、2016較之前預(yù)測(cè)分別上調(diào)1%、14%，維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至77.5元;

火電需求遠(yuǎn)非終點(diǎn)，更廣闊需求已逐漸打開。大型火電機(jī)組的脫硫脫硝監(jiān)測(cè)需求結(jié)束后，大量的燃煤鍋爐改造已經(jīng)開始啟動(dòng)。此外，揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)治理已經(jīng)開始啟動(dòng)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)開始逐漸推出，廣東省也出臺(tái)了綜合治理方案。以上兩塊市場(chǎng)的需求遠(yuǎn)大于以往火電監(jiān)測(cè)需求。公司在大氣污染源市場(chǎng)的龍頭地位將保證公司繼續(xù)維持高速增長(zhǎng);

環(huán)境大數(shù)據(jù)提前布局，最具互聯(lián)網(wǎng)基因環(huán)保公司。公司先后參股思路創(chuàng)新、長(zhǎng)能環(huán)境大數(shù)據(jù)兩家公司，在智慧環(huán)保、環(huán)境大數(shù)據(jù)方面進(jìn)行了布局，已經(jīng)有了初步的訂單貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為公司的布局頗具前瞻性，未來在信息平臺(tái)與交易平臺(tái)搭建，大數(shù)據(jù)服務(wù)等領(lǐng)域均可大有作為。預(yù)計(jì)此類業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性將逐漸在業(yè)績(jī)中得到體現(xiàn);

風(fēng)險(xiǎn)因素：新增市場(chǎng)需求未及時(shí)釋放;競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惡意競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下降;

東江環(huán)保：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，繼續(xù)受益環(huán)保政策紅利

東江環(huán)保 002672

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波，吳漪，丁士濤 撰寫日期：2015-04-02

事件：2015 年3 月27 日，東江環(huán)保發(fā)布了2014 年度報(bào)告，公司14 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.48 億元，同比上漲29.35%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2.52 億元，同比增長(zhǎng)20.8%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.74 元，基本符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

“兩高司法解釋”繼續(xù)帶動(dòng)公司營業(yè)收入增長(zhǎng)。2014 年伴隨著“兩高”《關(guān)于辦理環(huán)境污染刑事案件適用法律若干問題的解釋》的落實(shí)，使得2014 年工業(yè)企業(yè)環(huán)境違法成本逐漸加大，政府對(duì)于工業(yè)企業(yè)環(huán)境違法打擊手段更加明確。在此契機(jī)之下，作為從事工業(yè)危廢處理處臵業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，東江環(huán)保較好地把握了政策利好趨勢(shì)，輔以自身前期擴(kuò)張投建產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，業(yè)績(jī)較上年同期出現(xiàn)了明顯提升。

工業(yè)危廢處理業(yè)務(wù)。 公司在工業(yè)危廢處理業(yè)務(wù)中，加快推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)。 其中，粵北危險(xiǎn)處理處臵中心項(xiàng)目于2014 年10 月獲得焚燒、物化及廢水綜合處理等4 個(gè)子項(xiàng)目共25.13 萬噸/年危廢處理資質(zhì); 江門工業(yè)廢物處理項(xiàng)目(19.85 萬噸/年)、嘉興德達(dá)遷擴(kuò)建項(xiàng)目(6 萬噸/年) 等項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2015 年上半年建成投產(chǎn)，可較好地?cái)U(kuò)充公司廢物處臵能力， 以承接放量增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)大力推進(jìn)異地?cái)U(kuò)張步伐，相繼收購廈門綠洲、克拉瑪依沃森及沿海固廢等公司，成功進(jìn)入福建、新疆，進(jìn)一步完善布局廣東省以外危廢市場(chǎng)。并且，快速切入醫(yī)療廢物處理、手機(jī)拆解等新領(lǐng)域，延伸及完善公司環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司通過招投標(biāo)獲得江西省危險(xiǎn)廢物處理處臵BOT 項(xiàng)目25 年特許經(jīng)營權(quán)，設(shè)計(jì)處理危廢規(guī)模為8.6 萬噸/年。

廢物資源化利用業(yè)務(wù)。 ：

1) 清遠(yuǎn)廢舊家電拆解處理基地及綜合利用項(xiàng)目，已于2014 年2 月取得3 萬噸/年處理資質(zhì)，2014 年共拆解處理廢棄電子產(chǎn)品約140 萬臺(tái);2) 湖北東江廢棄電器電子產(chǎn)品拆解項(xiàng)目， 年設(shè)計(jì)處理能力5 萬噸/年， 已于2014 年底取得廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理資質(zhì)，2015 年將進(jìn)入生產(chǎn)階段;3) 廈門綠洲廢棄電器電子產(chǎn)品處理項(xiàng)目，2014 年共拆解處理廢棄電子產(chǎn)品約140 萬臺(tái)，為本集團(tuán)帶來收入人民幣6，767.86 萬元。

目前，公司擁有總量約12.5 萬噸/年的廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理能力。

市政廢物業(yè)務(wù)方面。

1) 報(bào)告期內(nèi)，下坪垃圾填埋場(chǎng)與湖南邵陽垃圾填埋場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定;2) 福永污泥處理二期工程經(jīng)過一段時(shí)間的技改及調(diào)試，于報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣9，568.65 萬元;3) 2015 年2 月使用自有資金人民幣1.47 億元收購深圳市恒建通達(dá)投資管理有限公司100%股權(quán)，取得首個(gè)市政污水處理運(yùn)營項(xiàng)目。

再生能源業(yè)務(wù)方面。 三個(gè)填埋氣發(fā)電項(xiàng)目已逐步實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化運(yùn)營。報(bào)告期內(nèi)收購了南昌新冠能源開發(fā)有限公司和合肥新冠能源開發(fā)有限公司100%股權(quán)，新增加了8 臺(tái)發(fā)電機(jī)組，擴(kuò)充公司總體垃圾填埋發(fā)電規(guī)模至22 兆瓦時(shí)。

環(huán)保平臺(tái)業(yè)務(wù)方面。 公司報(bào)告期內(nèi)共成功承接15 個(gè)項(xiàng)目，合同金額為約人民幣21，000 萬元。報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)人民幣10，245.16 萬元，較去年同期增長(zhǎng)88.80%。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按照公司最新股本計(jì)算，我們預(yù)測(cè)公司15-17 年將實(shí)現(xiàn)EPS0.90、0.94、0.96 元。繼續(xù)維持“增持” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保行業(yè)受政策影響明顯;國際金屬價(jià)格波動(dòng);投建項(xiàng)目未能按期達(dá)產(chǎn);

關(guān)鍵詞： 水十條概念股