總體印象

煤炭化工行業(yè)，18年應(yīng)該是周期的頂點(diǎn)，19年的業(yè)績(jī)大幅下滑。短期趨勢(shì)不好，長(zhǎng)期也缺乏投資價(jià)值。

買賣建議

預(yù)估價(jià)格：目前轉(zhuǎn)股價(jià)值88.92，預(yù)計(jì)上市首日溢價(jià)率15%-17%，開盤價(jià)格102-104

賣出建議：純粹打新者可以直接賣出

買入建議：不建議

主要業(yè)務(wù)

公司是一家資源綜合利用型、經(jīng)濟(jì)循環(huán)式化工企業(yè)。

公司業(yè)務(wù)集煉焦和化產(chǎn)、煤焦油深加工和炭黑生產(chǎn)、苯加氫和對(duì)甲基苯酚生產(chǎn)、泡花堿和白炭黑生產(chǎn)、山梨酸及山梨酸鉀生產(chǎn)、甲醇聯(lián)產(chǎn)合成氨、燃?xì)廨啓C(jī)聯(lián)合循環(huán)熱電聯(lián)產(chǎn)等業(yè)務(wù)于一體，主要產(chǎn)品包括焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸鉀、對(duì)甲基苯酚、甲醇等，下游涉及鋼鐵、汽車、塑料、化纖、食品、醫(yī)藥等行業(yè)。

估值

扣非PE-TTM：8.42(歷史分位點(diǎn)：22.42%)

PB(不含商譽(yù)): 1.27(歷史分位點(diǎn)：0%)

扣非PEG: 0.05 (歷史分位點(diǎn)：19.93%)

過去3年扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率: 157.52%

16/17/18年收入增速：17.09%/56.96%/32.47%

16/17/18年扣非凈利潤(rùn)增速：476.59%/62.6%/82.16%

16/17/18年ROE：20.05%/21.84%/28.67%

19年Q1業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比7.11%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比-51.64%

19年Q2業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比0.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比-6.19%

19年Q3業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比-12.16%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比-53.33%

趨勢(shì)

短期：日線看處于下跌趨勢(shì)，均線處于空頭排列

中期：周線看處于低位震蕩

長(zhǎng)期：月線看處于低位震蕩

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1 本文僅為技術(shù)數(shù)據(jù)分析和參考，不作為投資建議。　　事件:10月9日晚,金能科技股份有限公司發(fā)布公告,將于2019年10月14日發(fā)行15億元可轉(zhuǎn)債,對(duì)此我們進(jìn)行簡(jiǎn)要分析,結(jié)論如下:

債底為86.80元,YTM為2.45%。金能轉(zhuǎn)債期限為6年,債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA,票面面值為100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%,第六年2.0%。到期贖回價(jià)為110元(含最后一期利息),按照中債6年期AA企業(yè)債到期收益率(2019/10/09)4.9419%作為貼現(xiàn)率估算,債底價(jià)值為86.80元,純債對(duì)應(yīng)的YTM為2.45%,具有一定的債底保護(hù)性。

平價(jià)為101.47元,下修條款稍嚴(yán)。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個(gè)月后的第1個(gè)交易日至轉(zhuǎn)債到期日止,初始轉(zhuǎn)股價(jià)11.55元/股,金能科技(603113.SH)10月9日的收盤價(jià)為11.72元,對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為101.47元。金能轉(zhuǎn)債的下修條款為:15/30,80%,有條件贖回條款為:15/30,130%,有條件回售條款為:30,70%,下修條款稍嚴(yán)。

預(yù)計(jì)金能轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在111~114元之間。按金能科技10月9日的收盤價(jià)測(cè)算,金能轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價(jià)為101.47元。可參照的平價(jià)可比標(biāo)的為中環(huán)轉(zhuǎn)債,其平價(jià)為102.68元,當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為6.12%,可參照的規(guī)模可比標(biāo)的是歐派轉(zhuǎn)債,當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為10.58%,考慮到金能轉(zhuǎn)債有網(wǎng)下發(fā)行,發(fā)行規(guī)模達(dá)15億元,正股基本面尚可,具有一定吸引力,預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在9%~12%之間,對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格或在111~114元區(qū)間。

預(yù)計(jì)配售比例在50%左右。公司實(shí)際控制人秦慶平、王詠梅及其一致行動(dòng)人秦璐直接持有公司50.09%股份,實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人將參與本次發(fā)行的優(yōu)先配售,承諾認(rèn)購(gòu)金額不低于人民幣6.00億元,占其可參與優(yōu)先配售金額的79.87%,占此次轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模的40%,在此基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)配售比例在50%左右。

預(yù)計(jì)中簽率為0.03%~0.04%。金能轉(zhuǎn)債同時(shí)設(shè)置網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行,總申購(gòu)金額為15億元,預(yù)計(jì)配售比例為50%,則網(wǎng)上網(wǎng)下投資者的申購(gòu)金額為7.5億元,近期發(fā)行的新券中有網(wǎng)下申購(gòu)的是遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債,參照其參與程度--網(wǎng)下申購(gòu)戶數(shù)4398戶、網(wǎng)下有效打新程度為68.30%,我們預(yù)計(jì)金能轉(zhuǎn)債的網(wǎng)下申購(gòu)戶數(shù)為4500戶,平均單戶申購(gòu)金額按上限的70%打新,即2.8億元,網(wǎng)上參與戶數(shù)為60~100萬(wàn),測(cè)算下來(lái)中簽率在0.03%~0.04%之間。

整體來(lái)看,金能轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)是有網(wǎng)下申購(gòu),發(fā)行規(guī)模近15億元,大股東參與度較高,當(dāng)前平價(jià)水平具有吸引力,考慮到正股資質(zhì)尚可,建議投資者積極參與打新。

風(fēng)險(xiǎn)提示:股市波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)、正股業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。

關(guān)鍵詞： 金能轉(zhuǎn)債