道瓊斯指數(shù)暴跌22.61%、標(biāo)普500指數(shù)暴跌20.47%、可口可樂(lè)下跌36.5%、通用電氣下跌33.1%。

5030億美元的股票市值在這一天之內(nèi)化為烏有，相當(dāng)于美國(guó)當(dāng)年GDP的1/8。

許多百萬(wàn)富翁一夜之間淪為貧民，更多的普通投資者虧光了多年積存的血汗錢(qián)。

就連“世界短線之王”也沒(méi)能避開(kāi)1987年的股災(zāi)。

邁克爾斯坦哈特(Michael Steinhardt)：

華爾街史上最成功的對(duì)沖基金經(jīng)理、“世界短線之王”。與索羅斯、羅伯遜并稱(chēng)“對(duì)沖基金三巨頭”，扛起了70年代至90年代華爾街對(duì)沖基金的大旗。

從他的自述中，可以看到即使是最頂尖的投資人，也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)，也會(huì)因?yàn)樯蠞q而盲目樂(lè)觀、忽視風(fēng)險(xiǎn)，在股災(zāi)到來(lái)時(shí)也顯得那么無(wú)助：

1、我預(yù)見(jiàn)到了崩盤(pán)，但沒(méi)堅(jiān)守自己的信念

在1987年，我覺(jué)得自己既是一個(gè)天才，又是一個(gè)傻瓜。

那年年初，我預(yù)見(jiàn)到了即將到來(lái)的股市崩盤(pán)。

然而，我的自滿(mǎn)情緒和業(yè)績(jī)上的壓力，導(dǎo)致我沒(méi)有堅(jiān)守自己的信念。最后，我的虧損和那些業(yè)余的普通投資者一樣多，甚至更多。

1987年4月，即股災(zāi)前半年，我給基金的投資者發(fā)了一封信：

當(dāng)然，股市可能繼續(xù)漲，或許漲很多。但是，對(duì)于傳統(tǒng)投資者(不管好不好，我就是)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的市場(chǎng)呈現(xiàn)出一些令人不安的因素。

和歷史相比，市盈率太高而且股息率太低，有價(jià)值的公司很難找到。

更重要的是，低增長(zhǎng)、低通脹和低利率水平這樣的宏觀環(huán)境很難維持下去。經(jīng)濟(jì)要么走弱，要么走強(qiáng)，而且如果走強(qiáng)的話(huà)利率水平將會(huì)抬升。在這種環(huán)境下，因?yàn)閷捤傻呢泿耪邔?dǎo)致公司間的并購(gòu)及公司股票回購(gòu)支撐著市場(chǎng)，但市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)非常大。

我算是有點(diǎn)遠(yuǎn)見(jiàn)，繼續(xù)說(shuō)：

這種環(huán)境下我傾向于更加謹(jǐn)慎和保守。

但是，市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)仍在，我也不能忽視錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的潛在后果。我始終把合伙人的資金當(dāng)作自己的資金那樣去投資，因此我一直在尋找下行風(fēng)險(xiǎn)可控的投資機(jī)會(huì)。總體來(lái)說(shuō)，因?yàn)槲覀儗?duì)后市持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此我們會(huì)降低倉(cāng)位，在牛市中我們將跑輸大市。

回想起來(lái)，那封信的判斷是正確的。

但是，六個(gè)月是個(gè)漫長(zhǎng)的時(shí)間，尤其在投資界，因此我在信中表達(dá)的擔(dān)憂(yōu)沒(méi)有持續(xù)太久。

幾個(gè)月內(nèi)，我們又重回凈多頭，因?yàn)槲矣X(jué)得不參與市場(chǎng)的后果比參與更加嚴(yán)重，因此我在狂熱氛圍中在高位買(mǎi)入了股票。

衡量一個(gè)投資者的年度業(yè)績(jī)有其合理性，但也會(huì)引誘投資者忽視風(fēng)險(xiǎn)。我們做多，賺了錢(qián)，然后我們繼續(xù)加大多頭倉(cāng)位，一切看上去都是那么簡(jiǎn)單。

到8月底，我們當(dāng)年的凈值上漲了35%，所以我們感覺(jué)良好。

幾乎每一天，我都會(huì)思考一個(gè)問(wèn)題：究竟什么因素才能把這個(gè)高估的市場(chǎng)打下來(lái)?

令人困惑的地方是，雖然從歷史標(biāo)準(zhǔn)的角度衡量，這個(gè)市場(chǎng)實(shí)在是高估了，但我們似乎在進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代。

我們是否處于估值長(zhǎng)期趨勢(shì)性擴(kuò)展的時(shí)期?

2、股災(zāi)那天我還想著抄底，但后來(lái)傻眼了

整個(gè)9月份，市場(chǎng)的走勢(shì)比較錯(cuò)亂，但我們沒(méi)有減倉(cāng)，因?yàn)槲覀儗?duì)自己的股票組合還是比較滿(mǎn)意的。

股災(zāi)前的那個(gè)星期五，道瓊斯指數(shù)下跌了100多點(diǎn)。

大宗交易成交的股票都是以很深的折價(jià)賣(mài)出，這通常是很令人擔(dān)憂(yōu)的現(xiàn)象。

那天下午我召集公司的投資經(jīng)理、分析員和交易員開(kāi)會(huì)，征詢(xún)大家對(duì)市場(chǎng)的看法。難道我們忽略了什么大的事件嗎?

討論并未得出什么有用的結(jié)論，或許是因?yàn)槲覜](méi)有之前那么謹(jǐn)慎。

即便是在周末，空氣中彌漫著恐慌的情緒，但我居然對(duì)這種情緒沒(méi)有太強(qiáng)的感受。

星期一早上，股市以暴跌開(kāi)盤(pán)。

到10點(diǎn)半，道瓊斯指數(shù)下跌了120點(diǎn)，而且新聞報(bào)道里全是大面積的恐慌拋售。

午盤(pán)收市，道指跌了200點(diǎn)。

我感覺(jué)市場(chǎng)可能超賣(mài)了，或許已經(jīng)見(jiàn)底，于是我開(kāi)始買(mǎi)入標(biāo)普股指期貨(當(dāng)時(shí)標(biāo)普期貨以很大的貼水交易)。我對(duì)股指期貨的交易很熟練，對(duì)升水和貼水也很敏感，所以我認(rèn)為期貨的折價(jià)很大，是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

我用的是自己慣常的買(mǎi)入方法：股指每跌10個(gè)點(diǎn)就買(mǎi)入10手的股指期貨。

午后隨著市場(chǎng)繼續(xù)下跌，賣(mài)盤(pán)拋出的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我的預(yù)期。

很快，我就積累了大量的多頭頭寸。

有一段時(shí)間，市場(chǎng)有所反彈，我還深受鼓舞。

在大約一個(gè)小時(shí)內(nèi)，道指從下跌250點(diǎn)，到下跌200點(diǎn)，漲到只下跌100點(diǎn)。

我開(kāi)始自我贊許，我真是了不起的交易員啊，抄到了市場(chǎng)的底部。

但市場(chǎng)很快重新開(kāi)始下跌，到下午3點(diǎn)，下跌提速：先是300點(diǎn)，然后350點(diǎn)。

恐慌情緒四處彌漫。

新聞上說(shuō)收盤(pán)后里根總統(tǒng)將宣布暫時(shí)休市。

那一刻，我們都傻眼了：指數(shù)直線下挫了450點(diǎn)。

收盤(pán)的時(shí)候，市場(chǎng)的下跌幅度令人震驚，道指跌了508點(diǎn)，或者說(shuō)22%的跌幅，是大蕭條之后最糟糕的一天。

我想弄清楚到底發(fā)生了什么，但徒勞無(wú)功。

從基本面上來(lái)說(shuō)，世界沒(méi)有什么變化，但金融市場(chǎng)跨了。

3、一天損失了一年的盈利，我不想干了

周一我們?cè)诠疽恢贝轿缫共呕丶摇Ｍ砩系臅r(shí)候，我想了又想，決定第二天要繼續(xù)買(mǎi)入。

我認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)跌了那么多，總該會(huì)有個(gè)反彈吧。

如果這還不夠亂的話(huà)，第二天早上我接到了摩根斯坦利的電話(huà)，說(shuō)我們的保證金不夠，要存入更多的現(xiàn)金。

大摩一直是我們的券商，沒(méi)想到在這個(gè)時(shí)候會(huì)將我們一軍：大摩威脅說(shuō)，如拿不到更多的保證金，他們要開(kāi)始平倉(cāng)我們的期貨頭寸。

太可氣了!我立刻打了幾個(gè)電話(huà)，迅速將我們的持倉(cāng)轉(zhuǎn)移到了高盛。那之后，好幾年我都沒(méi)有跟大摩做過(guò)一筆交易。

之后的幾年里，我一直試圖忘掉在“黑色星期一”我們究竟虧了多少錢(qián)。這么說(shuō)吧，僅僅在1987年9月的時(shí)候，我們的基金凈值上漲了45%，而到了年末，漲幅只有區(qū)區(qū)4%。

在那一天以及隨后的幾天里，我們損失了幾乎一整年的盈利。

跟往常一樣，在虧錢(qián)的時(shí)候，我一般會(huì)大幅降低倉(cāng)位并持有更多的現(xiàn)金。所以，最后當(dāng)市場(chǎng)終于開(kāi)始反彈時(shí)，我們的倉(cāng)位太低，導(dǎo)致凈值增長(zhǎng)緩慢。

那個(gè)秋天我覺(jué)得極度壓抑，都不想再干下去了。

我非常自責(zé)，擇時(shí)的問(wèn)題困擾了我。

關(guān)鍵是，那一年早些時(shí)候，我明明預(yù)見(jiàn)到了市場(chǎng)的崩潰，這讓我感到格外刺痛。也許我失去了判斷的能力，也許我不如以前那么出色了;我的直覺(jué)告訴我要謹(jǐn)慎行事，但我卻像那些指數(shù)基金經(jīng)理一樣行事。

看看我干的好事!總之我的自信心被嚴(yán)重挫傷，我感到非常孤獨(dú)。

隨后的幾周，關(guān)于股災(zāi)的報(bào)道充斥著媒體。記者說(shuō)我們正在經(jīng)歷一個(gè)金融史上的特殊時(shí)期，可是我怎么也看不出特殊在哪里。

那一刻之前，我習(xí)慣了大幅跑贏市場(chǎng)，可現(xiàn)在我卻輸了，而且輸?shù)倪@么窩囊。

從事后看，1987年的股災(zāi)沒(méi)有預(yù)示啥。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，生活依舊。政府組織專(zhuān)家們做了大量的調(diào)查，最后把崩盤(pán)的原因歸結(jié)于新的發(fā)明，比如當(dāng)時(shí)流行的“投資組合保險(xiǎn)”策略和衍生品交易，以及監(jiān)管的缺失。

另外，罪魁禍?zhǔn)走€包括美聯(lián)儲(chǔ)和德意志銀行的升息，以及對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。但最后，我并不覺(jué)得經(jīng)濟(jì)學(xué)家從這次股災(zāi)中學(xué)到了任何有用的東西。

下雨偏逢屋漏，如果說(shuō)我們的股票投資損失還不夠大的話(huà)，我們的可轉(zhuǎn)債套利策略也出了大問(wèn)題。

一般來(lái)說(shuō)，我們?cè)谶@塊一直是賺錢(qián)的。

股災(zāi)后的第一天，我看了可轉(zhuǎn)債套利的盈虧報(bào)告，發(fā)現(xiàn)我們當(dāng)月盈利10%，雖然沒(méi)有多少錢(qián)，但我還是松了一口氣，畢竟不是全都在虧。

可是第二天，新的報(bào)告送來(lái)了，原來(lái)前一天報(bào)告上債券的價(jià)格被標(biāo)錯(cuò)了，因此我們實(shí)際上虧損了30%。

這也太不專(zhuān)業(yè)了，我真是氣炸了，沖著負(fù)責(zé)套利交易的投資經(jīng)理咆哮。

當(dāng)他終于有勇氣回話(huà)時(shí)，顫顫巍巍地說(shuō)：“我真想去自殺。”

我記得當(dāng)時(shí)自己冷冷地問(wèn)：“我能旁觀嗎?”

長(zhǎng)話(huà)短說(shuō)，在接下來(lái)的幾個(gè)月里，華爾街上的情緒都非常壓抑。同行們聚會(huì)或者參加活動(dòng)的時(shí)候，都努力避免談?wù)摴墒小?/p>

第二年，我們的業(yè)績(jī)提升了很多。

我側(cè)重于自下而上的基本面選股，做多的同時(shí)也做空。隨著時(shí)間的推移，我逐漸從股災(zāi)的打擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)。

后來(lái)我認(rèn)識(shí)到，在一個(gè)“正常”的市場(chǎng)中，不管是漲還是跌，我總是可以賺錢(qián)的。我統(tǒng)計(jì)了一下，我虧錢(qián)的月份不超過(guò)總月份的5%。這樣一想，我總算感覺(jué)好受了很多。

(文章來(lái)源：微信公眾號(hào)小基快跑)

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