如何在較大規(guī)模減持時(shí)盡量控制對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊?游戲龍頭三七互娛的實(shí)際控制人做了個(gè)示范。公司近日宣布，控股股東之一吳緒順擬以不超過(guò)2124.8萬(wàn)股三七互娛股票參與銀華MSCI中國(guó)A股交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金(下稱(chēng)銀華MSCI中國(guó)ETF)網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)。

簡(jiǎn)單說(shuō)，如果基金能夠順利募集，銀華MSCI中國(guó)ETF將成為三七互娛持股1%的股東，將有利于進(jìn)一步優(yōu)化上市公司的股東結(jié)構(gòu)。另一方面，等ETF完成掛牌上市，屆時(shí)吳緒順可作為持有人按規(guī)定進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)、申購(gòu)和贖回。

實(shí)際上，持股換成ETF別出心裁，并非“新手法”，只是一直未成為股東減持的主流方式。多位業(yè)內(nèi)人士接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示，隨著最嚴(yán)“減持新規(guī)”落地和近兩年市場(chǎng)變化，后續(xù)可能出現(xiàn)持股轉(zhuǎn)ETF逐漸增加的趨勢(shì)。此外，近期傳統(tǒng)的大宗交易等減持路徑也出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)型“新玩法”。

借道ETF減持

“目前的市場(chǎng)情況和股價(jià)，換成ETF與直接二級(jí)市場(chǎng)減持相比有更大優(yōu)勢(shì)。”一位相關(guān)人士直言，由于三七互娛是入選MSCI的股票，所以有直接轉(zhuǎn)換成ETF份額的“門(mén)票”，對(duì)股東來(lái)說(shuō)，首先是解決股價(jià)不達(dá)此前預(yù)期的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題;同時(shí)能豐富股東的投資組合，從單一持股變成持有ETF份額，分散風(fēng)險(xiǎn)。由于2017年后政策調(diào)整，持股換構(gòu)成ETF不涉及“避稅”。

ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類(lèi)與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。最近市場(chǎng)關(guān)注的MSCI中國(guó)A股人民幣指數(shù)成份股，包含已經(jīng)納入和未來(lái)部分即將逐步納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的400家A股上市公司，三七互娛是成份股之一。

實(shí)際上，近年來(lái)三七互娛已經(jīng)剝離了IPO上市時(shí)的汽車(chē)油箱業(yè)務(wù)，實(shí)控人吳氏家族也逐漸開(kāi)始退出，2016年吳緒順就辭去了上市公司董事長(zhǎng)職務(wù)。含本次換購(gòu)銀華MSCI中國(guó)ETF的公司股份在內(nèi)，吳緒順承諾3個(gè)月內(nèi)集中競(jìng)價(jià)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

也就是說(shuō)，通過(guò)本次股份換購(gòu)，吳緒順的持股比例可以從7.89%降為6.89%，完成競(jìng)價(jià)減持計(jì)劃。而隨著銀華基金(博客,微博)成為1%的股東，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，有利于實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，改進(jìn)和完善公司治理。同時(shí)，股東持股換成基金份額，對(duì)公司二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)沖擊也比較小。

據(jù)了解，股票換購(gòu)ETF的整個(gè)流程并不是太復(fù)雜，也不需要提前溝通征求基金公司的同意。ETF上市后，就可以直接賣(mài)出ETF獲利。但能否如期完成換購(gòu)，還要看上述基金能否成功募集等。這份股票換購(gòu)ETF基金份額的方案在認(rèn)購(gòu)時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格等方面也還有不確定性。

銀華基金的官網(wǎng)顯示，投資人在進(jìn)行網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)時(shí)，其A股賬戶(hù)中必須具備足夠的符合要求的本基金標(biāo)的指數(shù)成份股和已公告的備選成份股，具體名單以本基金管理人于2018年12月27日披露的份額發(fā)售公告為準(zhǔn)。登記機(jī)構(gòu)將在募集結(jié)束后辦理用以認(rèn)購(gòu)的股票的凍結(jié)業(yè)務(wù)。

持股轉(zhuǎn)ETF漸增

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間中，上市公司重要股東成份股轉(zhuǎn)換成ETF始終不是主流。在2012年，海康威視第三大股東新疆威訊投資管理有限合伙企業(yè)便將所持有的公司股份600萬(wàn)股換購(gòu)等值華泰柏瑞滬深300ETF，被認(rèn)為是“變相減持”，引發(fā)關(guān)注。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的判斷是：用股票換購(gòu)ETF確實(shí)起到了維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的作用。

令更多人印象深刻的是，2016年上海為推進(jìn)國(guó)資流動(dòng)進(jìn)行新嘗試:多家當(dāng)?shù)貒?guó)企股票認(rèn)購(gòu)“上證國(guó)企改革ETF”，其中上海城投集團(tuán)、上海久事集團(tuán)和上海國(guó)盛集團(tuán)均是采用持有上市公司股份進(jìn)行換購(gòu)，集體參與上海國(guó)企ETF，也有蘭生股份以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的。

不過(guò)最近上海國(guó)企ETF基金在大環(huán)境下表現(xiàn)不算好，最近的互動(dòng)平臺(tái)上，光明地產(chǎn)的小股東就大股東是否贖回了這筆ETF進(jìn)行了“變相減持”多次追問(wèn)上市公司。

屈指可數(shù)的情況，也證明了在大小非減持領(lǐng)域中，轉(zhuǎn)ETF的操作不算多。但值得關(guān)注的是，去年下半年以來(lái)，企業(yè)參與ETF的熱情似乎有所增加，且和區(qū)域發(fā)展及我國(guó)的公募基金發(fā)展密切相關(guān)。

2018年9月4日，上市公司大豪科技、啟明星辰先后公告稱(chēng)公司股東計(jì)劃參與中信建投中證北京50ETF(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京50ETF”)網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)。9月27日，大豪科技股東吳海宏、譚慶、孫雪理、趙玉嶺等四位股東以2018年9月20日日均成交價(jià)13.98元/股的價(jià)格，將各自持有的大豪科技A股股份換購(gòu)為北京50ETF基金份額，換購(gòu)?fù)瓿珊螅渲腥还蓶|的持股下降到9.99%，成為10%以下股東。

此外，協(xié)鑫集成、橫店?yáng)|磁、金科文化持股5%以上股東在去年11月宣布參與認(rèn)購(gòu)南華中證杭州灣區(qū)交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金份額。不過(guò)到了12月，金科文化股東王健“基于自身對(duì)股份管理的整體規(guī)劃”終止了換購(gòu)。

有投資界的人士向記者表示，此前持股轉(zhuǎn)ETF“借道減持”較少，一方面是因?yàn)榇嬖谥鴺?biāo)的股票必須是擬轉(zhuǎn)換的“指數(shù)成份股”的高門(mén)檻，且只能在募集期換購(gòu)ETF份額。另一方面，也是由于此前市場(chǎng)整體股價(jià)較高，減持規(guī)定也不像現(xiàn)在這般嚴(yán)格，股東缺少調(diào)換成ETF基金的動(dòng)力。

減持潮再起

豬年開(kāi)市以來(lái)的第一周，滬指重返2700點(diǎn)，創(chuàng)4個(gè)月來(lái)新高，不少ETF基金漲勢(shì)喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今193家ETF基本都是上漲，其中深TMT50漲幅累計(jì)達(dá)到了22.25%。MSCI基金中，截至目前，包括景順長(zhǎng)城、招商基金、南方基金、華安基金等在內(nèi)的13家基金公司共發(fā)行了27只MSCI概念主題基金。除了銀華MSCI中國(guó)A股ETF外，華泰柏瑞旗下還有一款對(duì)標(biāo)MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)的量化產(chǎn)品。

不過(guò)，股價(jià)一漲，各家上市公司股東的減持意愿也更為強(qiáng)烈，直接減持的速度也更快。股東持股轉(zhuǎn)ETF是否會(huì)繼續(xù)增多，恐怕也還要觀望。

此前不少上市公司股價(jià)低迷，多家股東減持計(jì)劃期滿(mǎn)未實(shí)施減持，或者減持計(jì)劃實(shí)施非常緩慢，也不乏新開(kāi)普等提前終止減持的。

但截至記者發(fā)稿時(shí)，2月14日晚間已經(jīng)有華凱創(chuàng)意、京天利、任子行、宏信電子、魯泰A等披露股東及董監(jiān)高減持進(jìn)展，多數(shù)在2月13日、14日賣(mài)出了近期減持的最高價(jià)格和最多股數(shù)。

股價(jià)“漲聲”一片中，14日晚間還有元祖股份、美思德、東方日盛等多家上市公司股東發(fā)布減持計(jì)劃，其中中原證券公告稱(chēng)，持股15.71%大股東渤海公司擬6個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式清倉(cāng)減持。

此外，證券時(shí)報(bào)記者近日走訪獲悉，2017年“5·26最嚴(yán)減持規(guī)則”對(duì)大宗交易市場(chǎng)沖擊很大，也催生了可交換債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等減持方式的勃興。這一年半來(lái)，大宗交易接盤(pán)后必須持有6個(gè)月，而市場(chǎng)股價(jià)整體不斷下行的背景下，不少大宗交易商接盤(pán)后遭遇虧損;加上證券市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)高壓，曾紅極一時(shí)的“任行投資”等大宗交易商因操縱市場(chǎng)受到調(diào)查和處罰，也使得原來(lái)神秘而灰暗的大宗交易市場(chǎng)格局發(fā)生巨變。

目前，一些轉(zhuǎn)型的大宗交易商逐漸摸索出其他“減持服務(wù)”的新路徑。“比如說(shuō)，上市公司股東將股票賬戶(hù)交給大宗交易商，由交易商操盤(pán)在二級(jí)市場(chǎng)減持。若交易價(jià)格高于約定價(jià)，交易商參與超出部分收益分配，若低于，交易商只收取服務(wù)費(fèi)”，多位市場(chǎng)人士透露，目前大宗有對(duì)賭、兜底、代持等新減持方式，可以為股東減持提供多元的交易服務(wù)。

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