隨著三季度行情持續(xù)展開，公募基金對(duì)下半年行情做出前瞻性展望。多家公募認(rèn)為，基于新一輪全球貨幣寬松預(yù)期，下半年股債有望呈現(xiàn)出同漲行情。其中，權(quán)益市場(chǎng)雖難現(xiàn)趨勢(shì)性行情，但景氣度向上且估值合理的科技與消費(fèi)板塊依然被看好。另外，三季度債券市場(chǎng)仍處于牛市環(huán)境，利率債有修復(fù)空間。

寬松有望提升估值

近期，美國(guó)、歐盟、日本等央行相繼釋放寬松信號(hào)，“新一輪全球貨幣寬松”預(yù)期逐漸成型。在該背景下，公募認(rèn)為，寬松環(huán)境將為下半年的資產(chǎn)配置創(chuàng)造有利條件。招商基金指出，面對(duì)外部不確定性的加劇以及通脹持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議上釋放了更為明確的降息信號(hào)，“美聯(lián)儲(chǔ)在7月降息25個(gè)基點(diǎn)的理由仍相當(dāng)充足”。因此，招商基金認(rèn)為，在流動(dòng)性預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，股債有望呈現(xiàn)出同漲行情。寬松政策與全球經(jīng)濟(jì)下行之間的博弈，將決定下半年股債等大類資產(chǎn)的波動(dòng)節(jié)奏。

長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面自證韌性將會(huì)帶來中期樂觀。下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將處于震蕩尋底過程，但考慮到外部流動(dòng)性寬松環(huán)境，信用在內(nèi)生性緊縮與政策外生性支持的綜合作用下，或?qū)⒕S持穩(wěn)定。基于此，長(zhǎng)盛基金判斷，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面將向復(fù)蘇轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，三季度的流動(dòng)性寬松預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，將有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值提升。

看好消費(fèi)科技

就下半年權(quán)益市場(chǎng)而言，招商基金認(rèn)為短期以區(qū)間震蕩為主，中期無需過度悲觀。“當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)估值仍處于歷史中樞以下，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下行風(fēng)險(xiǎn)尚相對(duì)可控。但上市公司盈利仍有下修壓力，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行空間也將受限，下半年區(qū)間震蕩的概率更高。”招商基金預(yù)判，下半年權(quán)益市場(chǎng)難現(xiàn)趨勢(shì)性行情，可重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣度向上且估值合理的5G和創(chuàng)新藥板塊。

平安基金則認(rèn)為，在技術(shù)創(chuàng)新和全球化大勢(shì)不改的背景下，新一輪以新能源、5G、人工智能為代表的技術(shù)創(chuàng)新周期沒有發(fā)生變化。“目前中國(guó)企業(yè)的估值水平比其他市場(chǎng)偏低，在歷史上也處于較低水平。未來，外資仍然會(huì)持續(xù)流入。”建議重點(diǎn)關(guān)注新興成長(zhǎng)方向和券商板塊帶來的投資機(jī)會(huì)。

平安基金表示，北向資金主要青睞大消費(fèi)板塊，食品飲料是配置重點(diǎn)。考慮到后續(xù)MSCI及富時(shí)等指數(shù)還會(huì)陸續(xù)提高A股納入因子，后期北上資金流入邏輯將逐漸從被動(dòng)型基金調(diào)倉(cāng)轉(zhuǎn)至主動(dòng)型基金布局，對(duì)消費(fèi)板塊繼續(xù)形成支撐。其次，中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗的個(gè)股也具備較強(qiáng)稀缺性。平安基金指出，中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期以及邊際改善的板塊和個(gè)股也具有配置價(jià)值。再次，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市在即，優(yōu)質(zhì)新興成長(zhǎng)企業(yè)有望迎來新的估值“錨”，TMT相關(guān)上市公司的估值有望得到提振。

長(zhǎng)盛基金則認(rèn)為，下半年權(quán)益市場(chǎng)“消費(fèi)搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的格局仍未變。建議關(guān)注白酒、農(nóng)林牧漁、紡織服裝和商貿(mào)零售，政策對(duì)沖角度關(guān)注家電和汽車;成長(zhǎng)唱戲聚焦核心賽道，5G、新能源和半導(dǎo)體可逢低布局龍頭。

債市仍處牛市

招商基金指出，債券市場(chǎng)仍處于牛市環(huán)境中，但“從當(dāng)前市場(chǎng)情況來看，配置盤的力量仍然缺乏，使得利率下行節(jié)奏可能不夠順暢。”另外，在全球貨幣再寬松的大背景下，不少國(guó)家的債券收益率再度跌入負(fù)利率區(qū)間，中國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)外資而言配置價(jià)值顯著，可能會(huì)吸引境外機(jī)構(gòu)加大對(duì)中債的增持力度。

在品種配置方面，招商基金認(rèn)為，下半年信用債投資策略將延續(xù)之前價(jià)值投資額理念，在低等級(jí)信用債的分化行情中自下而上的精選個(gè)券，把握個(gè)券機(jī)會(huì)，增強(qiáng)組合收益。利率債方面，招商基金則指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債到期收益率仍在3.2%附近，處于歷史中樞位置附近，利率債的配置價(jià)值仍在，而在6月份供給高峰過后供給端的壓制影響將減弱，利率債三季度仍有修復(fù)空間。“信用債的信用利差在大幅壓縮后，其票息優(yōu)勢(shì)和配置價(jià)值有所減弱，對(duì)于低評(píng)級(jí)信用債仍需保持謹(jǐn)慎。”

在長(zhǎng)盛基金看來，通脹經(jīng)過6月的高點(diǎn)后下半年略有回落，整體利于利率債。同時(shí)，中長(zhǎng)久期高等級(jí)品種信用債未來將價(jià)值凸顯。

平安基金也認(rèn)為，在貨幣政策難明顯收緊的情況下，債市依然偏友好。具體品種方面，目前資金成本偏低，信用債套息空間依然可為。雖然信用債絕對(duì)收益率已經(jīng)偏低，但套息價(jià)值仍在，超額收益來自于對(duì)信用資質(zhì)、期限、品種、杠桿的合理把握。低等級(jí)信用債風(fēng)險(xiǎn)依然較高，尾部風(fēng)險(xiǎn)需重點(diǎn)防范。

關(guān)鍵詞： 公募投資基金策略