9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布，將中國(guó)A股正式納入富時(shí)羅素指數(shù)體系(“入富”)。在被全球最大指數(shù)提供商明晟公司(MSCI)納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)(“入摩”)后，A股再次被納入國(guó)際主流指數(shù)。這是A股國(guó)際化之路上的關(guān)鍵一步，也是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要一步，意義重大，影響深遠(yuǎn)。
作為國(guó)際著名指數(shù)，富時(shí)羅素全球指數(shù)系列(FTSE GEIS)是富時(shí)羅素指數(shù)公司的核心產(chǎn)品之一，包含46個(gè)國(guó)家的7400多只股票，占全球可投資市場(chǎng)總市值的98%。富時(shí)羅素指數(shù)細(xì)分為發(fā)達(dá)、先進(jìn)新興、次級(jí)新興市場(chǎng)三個(gè)層面，其中A股被納入的是富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)。自2019年6月起，富時(shí)羅素將分3個(gè)階段納入A股。納入的第一階段完成后，預(yù)計(jì)A股在富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重約為5.5%。
與歷經(jīng)四年多才成功“入摩”相比，A股“入富”的道路同樣也不平坦。2016年和2017年，富時(shí)羅素先后以市場(chǎng)過(guò)度干預(yù)、股票停牌率高等問(wèn)題為主要理由，拒絕將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。今年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)停牌等問(wèn)題加強(qiáng)監(jiān)管，推出停牌新規(guī)，規(guī)定重大重組停牌不超過(guò)3個(gè)月，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1個(gè)月，對(duì)濫用停牌和無(wú)故拖延復(fù)牌的，采取監(jiān)管措施或紀(jì)律處分。此前的一年多來(lái)，監(jiān)管部門(mén)更是對(duì)資本市場(chǎng)采取一系列改革開(kāi)放措施：一方面深化改革，出臺(tái)各項(xiàng)細(xì)則，加大對(duì)市場(chǎng)亂象查處力度，同時(shí)基本實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)正?；⒊B(tài)化，市場(chǎng)化程度得到提升;另一方面擴(kuò)大開(kāi)放，開(kāi)啟“深港通”，醞釀“滬倫通”，并取消互聯(lián)互通的總額機(jī)制，改善QFII和RQFII配額限制問(wèn)題，國(guó)際化程度不斷增強(qiáng)。這些措施切實(shí)有效，得到了相關(guān)指數(shù)公司的認(rèn)可。今年，A股第三次沖刺富時(shí)羅素指數(shù)，終于修成正果。
9月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在富時(shí)羅素2018年中國(guó)A股評(píng)估結(jié)果新聞發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)A股在富時(shí)全球股票指數(shù)系列框架中被納入新興市場(chǎng)級(jí)別，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要一步，反映了過(guò)去幾年實(shí)施長(zhǎng)期改革的成效。的確，以“入摩”“入富”為標(biāo)志，A股被國(guó)際重要指數(shù)接受，將給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)多個(gè)方面的重要影響。
首先，有助于為A股引入長(zhǎng)期增量資金。據(jù)測(cè)算，“入富”將給A股帶來(lái)的短期資金流約為170億美元。而有報(bào)道援引券商統(tǒng)計(jì)，根據(jù)目前富時(shí)羅素指數(shù)約1.5萬(wàn)億美元的規(guī)模，“入富”理論上有望給A股帶來(lái)5000億美元以上增量資金。隨著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)A股的認(rèn)可、交易情緒的提振以及相關(guān)管制措施放松，中長(zhǎng)期A股有望吸引越來(lái)越大規(guī)模外資流入。從長(zhǎng)期看，全球大概有25萬(wàn)億美元的被動(dòng)資金追蹤富時(shí)羅素和MSCI兩大指數(shù)公司，如果中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)能夠占25萬(wàn)億美元的10%以上，也就是大約2.5萬(wàn)億美元的被動(dòng)資金將有望在未來(lái)五到十年內(nèi)流入A股市場(chǎng)。
今年以來(lái)，外資凈流入A股總體規(guī)模達(dá)2300億元。而隨著海外長(zhǎng)期資金的持續(xù)流入，A股市場(chǎng)投資風(fēng)格將得以重塑，市場(chǎng)的波動(dòng)率和換手率或?qū)⑾陆?。更為重要的是，這將提高機(jī)構(gòu)投資者與境外投資者的比例，優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)和投資理念，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期良性發(fā)展。當(dāng)然，A股市場(chǎng)的真正吸引力，仍將取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和相對(duì)海外其他資本市場(chǎng)的投資性?xún)r(jià)比。
其次，有助于提升資本市場(chǎng)國(guó)際影響力。我國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全球第三大市值股票市場(chǎng)。缺少A股的國(guó)際指數(shù)，至少是不完整的。無(wú)論是明晟公司還是富時(shí)羅素，這些國(guó)際指數(shù)編制公司，在正式納入A股之前，搶先推出納入A股的新興市場(chǎng)過(guò)渡性指數(shù)。富時(shí)羅素首席執(zhí)行官此前公開(kāi)表示，富時(shí)羅素對(duì)中國(guó)內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明晟公司。而就在富時(shí)羅素宣布納入A股的前一天，MSCI宣布考慮將中國(guó)大盤(pán)A股納入因子增至20%。
近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在制度建設(shè)方面付出諸多努力：QFII和RQFII配額制度不斷調(diào)整，為提高海外投資者在A股占比做好鋪墊;資本流動(dòng)限制正在分步解除;停牌制度等在進(jìn)一步規(guī)范。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極支持并不斷推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放進(jìn)程，市場(chǎng)化、法制化和長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的A股市場(chǎng)逐步被國(guó)際市場(chǎng)所接受。隨著A股市場(chǎng)國(guó)際影響力逐步提升，A股納入國(guó)際指數(shù)是歷史必然，未來(lái)將有更多的國(guó)際指數(shù)將A股納入，納入的比重也將穩(wěn)步提升。毫無(wú)疑問(wèn)，越來(lái)越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注A股市場(chǎng)，將有助于進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)活力，促進(jìn)A股市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。當(dāng)然，我們還要看到，A股國(guó)際化之路還很漫長(zhǎng)，資本市場(chǎng)國(guó)際影響力和吸引力有待進(jìn)一步提升。
再次，有助于深化金融業(yè)改革開(kāi)放。加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、提高直接融資比例，本就是我國(guó)金融改革的目標(biāo)之一。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放正在穩(wěn)步推進(jìn)，將不斷地與世界其他金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)的金融市場(chǎng)也將逐步發(fā)展成為一個(gè)全面開(kāi)放的市場(chǎng)。這也表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革開(kāi)放的決心是堅(jiān)定的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將不斷地主動(dòng)融入世界經(jīng)濟(jì)體系，開(kāi)放的大門(mén)越打越開(kāi)。
當(dāng)然，我國(guó)資本市場(chǎng)還有進(jìn)一步完善和開(kāi)放的空間。在“入摩”“入富”過(guò)程中，相關(guān)指數(shù)編制公司提出了一些質(zhì)疑和問(wèn)題。這一方面說(shuō)明，國(guó)際市場(chǎng)需要中國(guó)盡快建立起一個(gè)發(fā)達(dá)、透明、開(kāi)放和流動(dòng)性好的資本市場(chǎng);另一方面也表明，我國(guó)需要規(guī)范和完善自身金融市場(chǎng)體系，以良好的競(jìng)爭(zhēng)力參與國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。面向未來(lái)，我國(guó)需要不斷深化以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的改革，有序擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步規(guī)范和完善自身金融市場(chǎng)體系，以更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力參與國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而提升在全球經(jīng)濟(jì)治理體系中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。(作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員)
